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证券时报记者 吴瞬 王军
2025年，是港股市场全面回暖的一年。回望2021年至2024年，港股市场堪称历经“寒冬”，其间恒生指数一度下跌超50%，持续的“杀估值”行情让市场悲观情绪蔓延。
经过2024年下半年的蓄势，“9·24”行情火爆启动，2025年初DeepSeek的横空出世更是瞬间激活了港股市场，让全球重新审视中国科技资产的价值。这种由技术突破引发的产业景气预期，迅速传导至资本市场各环节，为港股的全面反攻奠定了坚实基础。这一轮反攻不仅推动港股市场估值重构，更在IPO、再融资、二级市场、互联互通等多个维度创下历史纪录。
尤其是在香港交易所的交易大堂中，2025年以来锣声不断。香港交易所集团行政总裁陈翊庭评价称，2025年是全球投资者纷纷重返香港市场的一年，中国内地和亚洲的创新发展为市场注入源源不绝的活力。一系列上市改革以及“科企专线”吸引了不少创新公司来港上市，互联互通机制则继续为连接中国内地与国际资本市场发挥着独特的桥梁作用。
IPO规模重返全球第一
1. 2026年IPO规模有望超3000亿港元
自2018年至2021年的IPO高峰期后，近几年港股市场的IPO表现一直较为疲软。2021年，港交所IPO融资规模高达3313亿港元，但在2022年、2023年和2024年，则分别仅有1046亿港元、463亿港元和881亿港元。
而在今年，在宁德时代等一批大型IPO的带动下，港股IPO规模持续高歌猛进，预计2025年港股全年IPO规模将达到2863亿港元，重返全球第一。此前的2015年、2016年、2018年和2019年，港股IPO规模曾雄冠全球。
德勤资本市场服务部预测，在目前超过300宗上市申请个案的名单支持下，2026年全年，香港新股市场将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元。
2. 8家公司融资超百亿港元
2025年港股IPO规模能够重返全球第一，离不开宁德时代、紫金黄金国际等大型IPO的助力，二者分别为今年全球第一大和第二大IPO。Wind数据显示，2025年港股前十大IPO中，有8家公司超百亿港元。
值得注意的是，在这些大型IPO中，“含A率”极高，不少都是A股公司赴港上市或分拆而来。在前十大IPO中，有6家都是A股公司，紫金黄金国际则是由A股公司紫金矿业分拆而来。
3. 破发率持续降低，打新赚钱效应凸显
在2025年，港股IPO不仅有量的提升，IPO质地同样不俗，IPO破发率创近年新低，打新赚钱效应凸显。整理Wind数据显示，2025年是最近5年港股IPO破发率最低的一年，破发率为28.83%。
今年港股IPO破发率较低，一方面是受市场行情所带动，另一方面则是因为今年8月港交所正式实施的新股定价机制改革，通过减少对散户投资者份额分配的方式，加强机构投资者的定价权所致。
不过，今年11月以来，港股IPO破发又有抬头迹象，12月22日上市的明基医院等4家公司全部破发佳荣网配，股价跌幅最高者接近腰斩。
4. 新股认购诞生多个纪录
在明星公司纷纷上市以及巨大的赚钱效应之下，港股市场在新股认购方面诞生了多个纪录。比如创业板新股金叶国际集团以11465倍的超额认购倍数，创下港股历史最高超购纪录，成为首个超购破万倍的新股；蜜雪集团以1.84万亿港元的冻资规模（孖展贷款）超越快手，成为港股IPO新晋“冻资王”，其公开发售超购倍数亦达5258.21倍，堪称现象级IPO。
再融资规模超3000亿港元
1. 再融资数量创近年新高
作为香港资本市场的重要一环，拥有闪电配售等制度的再融资市场在2025年同样是快速复苏，且融资规模已超过IPO规模。
Wind数据显示，2025年港股再融资规模达到3166亿港元，远超2022年至2024年的规模，甚至接近过去三年的总和——3181亿港元。同时，在再融资的项目数量上，2025年的再融资项目达到560个，远超过去数年的均值。
港股再融资市场的火爆并非偶然，背后有着多方面的因素驱动，其中港股市场的回暖是一个极为重要的原因。这是给予上市公司再融资的窗口，充实资产负债表，为未来的扩张做好准备。如果上市公司在市场高涨时进行配售，一方面更易获得超额认购，另一方面公司能够以较低的折扣率配售，降低公司的融资成本及对原有股东的摊薄效应。
2. 比亚迪、小米领衔十大再融资项目
在港股这一轮再融资热潮中，目前一些所在行业景气度较高的龙头企业的参与尤为引人注目。在前十大再融资项目中，小米集团以每股53.25港元的价格配售8亿股，融得426亿港元用于加速业务扩张、研发和一般企业用途。比亚迪则是以每股335.2港元的价格配售近1.3亿股H股，融资435.09亿港元。
值得注意的是，港股极为便利的配售制度也让上市公司能够在有融资需求时迅速完成融资。以小米集团为例，3月25日公告，3月27日就已完成配售，该公司采用了“先旧后新”的配售方式，这种方式的主要优点在于快，无需漫长的监管审批并缩短了融资流程，特别适合在股价高位时快速实施融资。
股指表现位居全球前列
1. 恒生指数年内涨幅排名居前
2025年全球股市风云变幻，港股市场凭借强劲表现脱颖而出，成为全球资本市场的焦点。截至12月23日收盘的年内涨幅，恒生指数为28.49%，恒生科技指数为22.85%，国企指数为22.28%。
与全球主要股指相比，恒生指数年内涨幅排名居前。韩国综合指数以71.59%的涨幅位居榜首，巴西IBOVESPA指数以33.40%的涨幅紧随其后，恒生指数 28.49%的涨幅，虽不及韩国综合指数和巴西IBOVESPA指数，但在全球主要股指中处于靠前地位。
2. 创新药等领域股票涨幅居前
2025年，港股市场呈现显著的结构性分化特征，创新药、有色金属及半导体等板块成为年度投资主线。截至12月23日，港股通涨幅前10名股票中，医药生物板块独占4席，有色金属板块贡献3席，通信、电力设备与电子板块各占1席。
其中，药捷安康以950.95%的年内涨幅位居港股通涨幅榜首，总市值达548.51亿港元。若以年内最高价679.50港元计算，药捷安康的年内涨幅曾超50倍，总市值最高接近2700亿港元。药捷安康是一家临床阶段生物制药公司，专注于肿瘤、炎症及心脏代谢疾病的小分子创新疗法，以18A章规则在港股上市。荣昌生物、三生制药、百奥赛图等年内涨幅也在数倍以上。
在金属价格大幅攀升的背景下，中国黄金国际、洛阳钼业、五矿资源等有色金属板块今年来的涨幅均在2倍以上；华虹半导体年内涨幅达230.02%，位列电子板块涨幅首位。
多方力量支撑港股走强
1. 南向资金助推港股走强
2025年，是南向资金流入港股市场最为疯狂的一年。截至2025年12月23日，南向资金年内净买入港股市场的金额接近1.41万亿港元，刷新了南向资金年度净买入港股金额的历史纪录，同时，这一数据也接近过去三年的总和。其中，2024年南向资金净买入港股8078.69亿港元，2023年净买入3188.42亿港元，2022年净买入3862.81亿港元，三年合计净买入15129.92亿港元。
在此情况下，南向资金已累计净流入港股市场近5.11万亿港元，刷新历史纪录。
这一资金规模不仅为港股市场提供了充沛的流动性，更显著增强了内地投资者对港股市场的定价权。截至三季度末，港股通持仓市值已突破6.3万亿港元，占港股总市值的12.7%。
2. 回购金额超1700亿港元
与南向资金相呼应的是，在港股市场估值得到修复的背景下，上市公司的回购热情依然较高。自2022年以来，上市公司已连续四年回购金额保持在千亿港元以上。
Wind数据显示，截至12月23日，年内已有261家港股上市公司进行了股票回购，其间累计回购股份75.41亿股，回购金额为1759.36亿港元，仅次于2024年创下的2655.13亿港元历史峰值。
港股回购具有明显的“头部效应”。以2025年以来的回购情况来看，前十大公司贡献了超85%的总金额。其中，腾讯控股年内回购金额达774.94亿港元，居首；汇丰控股回购302.57亿港元，仅次于腾讯控股；友邦保险回购176.93亿港元，排名第三。此外，小米集团、中国宏桥、中远海控等公司也进行了数十亿港元回购。
3. 分红近1.46万亿港元创新高
年内港股市场分红活跃，为红利资产提供了强力支撑。Wind数据显示，截至目前，年内已有978家上市公司实施了1490次分红，合计分红金额近1.46万亿港元，超过2024年全年水平。自2021年以来，港股市场已连续5年分红金额站上万亿港元关口。
从结构来看，港股通高股息标的成为分红主力。Wind数据显示，2022年至2024年，30家港股通高股息成份股的分红金额分别为1.01万亿港元、0.91万亿港元、1.08万亿港元，占比分别为81.84%、66.67%和73.80%。
行业分布上，金融、能源、公用事业等是传统高分红板块，香港中华煤气、汇丰控股、电能实业等老牌企业保持长期分红传统，“中特估”背景下的中国移动、中国海油等分红稳定性也持续增强，部分企业还提高了分红比例，成为分红“新主力”。
退市进程在加快
港股今年的退市进程加快。Wind数据显示，2025年内已有61家公司退市，挥别港股市场。其中，30家被取消上市地位，27家私有化退市，还有4家公司主动撤回上市。
综合来看，今年港股公司退市原因，主要是私有化和被强制退市两类。被强制退市的公司主要是触发了香港交易及结算所有限公司的强制退市机制引起的，比如因业务运作、财务业绩、公众持股量或其他可能导致被港交所强制除牌。也有公司选择了私有化退市或自愿撤回上市，主要是基于港股市场的估值水平、交易活跃度、维持上市成本等多方面考虑。
近年来佳荣网配，私有化退市愈发成为港股公司主动退市的重要方式。2025年以来已有27家港股公司私有化退市，超过2024年的15家。
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